近日，德奥通航(002260.SZ)再次收到深交所年报问询函，距离其回复上一封问询函的时间间隔不足一周。深交所在问询函中要求德奥通航说明该公司是否存在控制权变更的风险，以及重构业务后的风险、在当前贸易环境下美国业务是否受影响等。

5月18日，德奥通航决定延期回复深交所年报问询函。德奥通航董秘办工作人员告诉蓝鲸产经记者，近期公司的问题主要来自于资金层面，导致公司不得已中止国内外通用航空板块的投入，并有部分银行及金融机构债务违约。

这家被股民称为“一年停牌两次，每次停牌半年”的上市公司，在经历了多次转型后，依然无法在现有业务上实现突破，反而深陷泥潭、一地鸡毛。

多次资本运作，主业成为累赘

蓝鲸产经记者查询工商资料及该公司招股说明书发现，德奥通航原为广东伊立浦电器股份有限公司，2015年经历股权转让后更名为德奥通用航空股份有限公司，主营业务也由电器设备转变为通用航空与电器设备双主业运营。

2013年北京市梧桐翔宇投资有限公司(以下简称“梧桐翔宇”)以3.08亿元入主该公司后，提出“通用航空5年战略规划”。同年，德奥通航收购并增资了东营梧桐德奥直升机有限公司;2014年8月，上市公司又通过全资子公司收购了梧桐投资持有的R30共轴双旋翼直升机资产包项目。

一系列资本运作后，以航空概念加持的德奥通航股价直奔涨停板，并在2015年5月达到最高点63.99元/股。但蓝鲸产经记者翻阅其年报发现，在其股价飙升最快的2015年，业绩表现却非常一般，归母净利、扣非净利均为负，且现金流量告急。

德奥通航一直试图在通用航空领域打开局面，但从其公布的数据来看，家用小电器仍为唯一的业绩支撑点，通用航空业务贡献率不足6%，转型重组难言进度。在2017年年报中，德奥通航表示由于公司目前债务逾期风险仍未得到消除，通航业务后续的投入面临十分大的困难。

德奥通航董秘办工作人员告诉蓝鲸产经记者，近期公司的问题主要来自于资金层面，导致公司不得已中止国内外通用航空板块的投入，并有部分银行及金融机构债务违约。

值得注意的是，德奥通航选择停止对通用航空领域投入其实是一把双刃剑。记者翻阅德奥通航2015-2017年年报发现，其扣除非经常性损益的净利润分别为-0.23亿元、-0.1亿元和-5.39亿元，对政府补助等因素依赖性较强。而相关的政府补助均来自于公司的通航研发项目，停止投入通航业务后，能否继续获得政府相关补助成为未知数。

对此，德奥通航董秘表示，2018年的政府补助金事项尚无法全面预测。

面对困境，德奥通航曾准备以近14亿元的现金对价收购珍爱网51%的股权，并提出对赌协议以保证利益不受损失，但资金募集还没到位，这一收购方案就被珍爱网的股东否认。2017年11月6日，为了此次收购停牌一年的德奥通航正式复牌，并迅速以一字跌停收场。

蓝鲸产经记者多次联系珍爱网相关工作人员，但对方以合作失败评价此次收购后，便不再做出任何回应。

再次转型无人机业务，熟练的概念操作?

在收购失败、通用航空业务亏损严重的背景下，德奥通航在4月份下修业绩快报，计提减值4.38 亿元，导致其2017年净利润亏损数字扩大到4.75亿元。根据德奥通航年报中的表述，“已按照审计机构要求对相关涉及的股权投资及实质上构成净投资账面价值进行全额转入当期损益处理，未来公司的业务将以小家电业务为主，不会因通航业务的投入再产生新的亏损。”

此前香颂资本执行董事沈萌曾对记者表示，这种计提减值的方式，很有可能是为了粉饰下一年的业绩，因为一旦在2017年计提减值，2018年的一季报将开始不收影响。

虽然不再受通航业务影响，但德奥通航仍未有较大起色，德奥通航在公告中表示2018年1-6月预计的经营业绩仍为亏损状态，亏损额度为-7000万元至-5000万元左右。加上今年5月德奥通航由于净资产为负值，被实行“退市风险警示”，若今年业绩仍没有起色将面临退市风险。

面对这一风险，德奥通航表示将对原有战略规划进行大的调整，聚焦于无人机细分领域，重点推进与深圳科比特的重大重组事项。2017年12月4日再次发布停牌公告，宣布拟以不低于10亿元的对价收购深圳无人机企业科比特100%股权，且一直停牌至今。

德奥通航董秘曾公开表示公司将聚焦于无人机细分领域，重点推进与深圳科比特的重大重组事项。公开资料显示，德奥通航拥有共轴双旋翼技术、转子发动机技术等通航领域等通航领域技术，据德奥通航表示，这些技术是其切入无人机领域的核心优势。

但多旋翼无人机解决方案专家李孟圣表示，从2014年开始到今天，无人机行业已经星火燎原的发展了三年有余，很多成功的企业已经在这几年里沉淀了自己的产品、技术团队、资金、渠道等，成功的在行业中找到自己的位置。如果现在再发力，肯定是来不及了。

德奥通航将此次选择的标的科比特称为独角兽，然而这家独角兽企业在无人机业内的争议不小。科比特创始人卢致辉被指炒作并抄袭大疆核心技术。也有行业内人士表示，科比特的技术很简陋，只有外壳是自己生产，剩下都是采购公版零件拼凑的。但这一说法的准确性仍待考证。

不可否认的是，无论是商用无人机还是警用无人机，都需要巨大的资金投入和技术支持。德奥通航目前面临债务违约、控股股东持股全部被司法冻结、银行贷款偿还困难等多重资金问题，同时又面临配股、非公开发行的再融资申报工作受阻，德奥通航到底能否完成收购科比特?即使收购完成又能否支撑其发展无人机业务?记者多次致电并以邮件形式发送采访提纲，但面对各种疑问，截至发稿德奥通航均未回复。

从管理层面来看，德奥通航的高管中，只有Michael Creed的从业经历与航空领域相关，且集中于直升机、固定翼飞机领域，与无人机关系不大。此外，德奥通航接连爆出控股股东持股被司法冻结，董事长、高管接连辞职，银行贷款逾期的消息，在这种背景下，最终能否通过无人机业务翻盘，也是充满了未知数，对此蓝鲸产经将持续关注。(蓝鲸产经 李丹昱 lidanyu@lanjinger.com)