孩子王还能成为孩子王吗?

根据孩子王招股书的财务数据来看,其盈利主要依靠于母婴商品销售,盈利模式较为单一。除此之外其还存在过度依靠线下销售、毛利率偏低、负债率过高等诸多问题。

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投稿来源:氢财经

最近,孩子王申请在创业板上市,发行股票数量不超过约1.09亿股,拟募集资金约24.5亿元,计划用于全渠道零售终端等三大项目建设并补充5亿元流动资金。

根据孩子王招股书的财务数据来看,其盈利主要依靠于母婴商品销售,盈利模式较为单一。除此之外其还存在过度依靠线下销售、毛利率偏低、负债率过高等诸多问题。

IPO后孩子王能否突破这些问题仍待时间验证。

过度依靠线下销售

随着我国城乡居民人均收入水平的不断提高,消费观念的逐步升级,国家二胎政策开放以来,母婴用品需求逐渐增多,我国母婴零售行业实现了快速增长。作为“母婴零售大王”的孩子王于近日紧抓行业发展契机递交了招股说明书,开启了上市之路。

据悉,孩子王2009年7月创立于中国南京,是一家数据驱动的,基于用户关系经营的创新型新家庭全渠道服务平台,是中国母婴童商品零售与增值服务的品牌,主要通过直营门店线下销售、扫码购销售和电商平台销售三大销售渠道向目标用户群体销售。

值得注意的是,所谓的扫码购是整合了扫一扫、微信小程序等产品功能,在门店内或门店外通过扫描商品条形码或孩子王 APP选定门店后订购商品,并通过自提或门店配送实现购物的一种方式,说白了还是依靠门店。

渠道数据/来自招股书

数据显示,2018年-2020年,孩子王线下销售和扫码购合计分别占营业收入的95.39%、94.8%、93.33%呈略微下滑趋势。电商平台的占比由2018年的4.61%上升至2020年的6.67%,两年间仅增加了2.06个百分点。

对于近年垂直母婴电商、社区平台发展的逐步成熟,电商网购成为母婴消费的重要平台来看,电商销售可谓是孩子王的一个短板。

此外,据招股书显示,截至 2020年末,孩子王在全国 20个省(市)、131 个城市拥有434 家门店。同时,还计划未来 3年利用本次募集资金在 22个省(市)建设 300家数字化直营门店,将继续加强公司在江苏、安徽、浙江、四川、重庆等重点区域的拓展,并向三四线城市下沉,提升网点密度,强化公司在华东、西南地区的优势地位。

然而,计划能否成功实现仍是一个未知数。一方面,新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入,同时消费者对新开门店的认可需要一个过程,因此新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期。另一方面,我国各地区经济发展程度、消费者的消费能力和消费习惯的不同也会对其造成一定的影响。

毛利低、盈利模式单一

据了解,孩子王的主营业务主要包括母婴商品销售、母婴服务、供应商服务、广告和平台收入。招股书显示,报告期内母婴商品销售收入占营业收入的比例均在 90%左右,系孩子王的主要收入来源。

收入分类/摘自招股书

具体来看,2018年-2020年,母婴商品实现收入61.52亿元、74.1亿元、73.86亿元,占主营业务收入的占比分别为92.23%、89.91%、88.4%。母婴服务、供应商服务、广告、平台服务的收入仅占总收入的10%左右。

《氢财经》注意到,孩子王母婴产品中占比较大的是奶粉类,2018年-2020年,奶粉类实现收入30.95亿元、40.01亿元、42.74亿元分别占总收入的50.32%、53.99%、57.86%,占比均在50%左右,可见其盈利模式是比较单一的。

值得注意的是,2018年 -2020年,孩子王母婴商品毛利率分别为 25.50%、23.78% 和 22.82%,均在20%左右并呈现下降趋势。而收入占比较少的母婴服务毛利率则高达90%左右。对于毛利率的下滑,孩子王解释称一方面系因为母婴商品整体毛利率有所下滑;另一方面系公司自 2020年 1月 1日起执行新收入准则,影响母婴商品的毛利率。

毛利率/摘自招股书

虽然奶粉是孩子王的主要收入来源,但孩子王并没有自己的奶粉品牌,销售的奶粉均向供应商采购,并且大多数都是进口国外价格较高的品牌奶粉。招股书称,公司经销商品通常为知名品牌商品,品牌数量少,价格相对透明,导致整体毛利率相对较低;公司经销商品中奶粉和纸尿裤等低毛利率商品占比高于代销商品,使得经销毛利率整体低于代销毛利率。

负债率高居不下

查阅整个招股书,《氢财经》发现,2018年—2020年公司资产负债率(合并)分别为60.52%、60.87%和 58.38%,均高于行业均值53.66%、58.31%。与同行业的爱婴室的2018年-2019年的33.05%、34.96%相比,孩子王的负债水平更是处在较高位置。

负债率/摘自招股书

对此,孩子王解释称主要系由于公司经营规模扩大,商品采购量加大,导致应付账款余额上升,同时,为完成江宁大仓建设,公司采用了抵押担保借款,增加了长期借款余额,导致整体负债水平逐年上升。

此外,数据显示孩子王2018年末、2019 年末和 2020年末,公司应付账款分别为 9.75亿元、12.26亿元和 10.81亿元,占流动负债的比例分别为52.53%、51.07%和 40.23%,招股书称占比较高,主要为经营过程中应付供应商的母婴商品采购款。

 

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