丁磊的“领悟”:网易云音乐首日破发,同志仍需努力

网易云的资本故事并不好讲。

文|斑马消费 任建新

“这何尝不是一种领悟,让你把自己看清楚。”李宗盛的《领悟》,唱出了昨日网易云音乐上市首日破发的无奈。

公司发行价205港元/股,开盘后几分钟便破发,最终报收199.90港元,跌2.49%,最新市值415.31亿港元。

破发的原因也很直接:网易云音乐发行价对应的PS值,远高于直接竞争对手腾讯音乐娱乐。

今年以来,网易云音乐业务表现可圈可点,特别是前三季度毛利终于转正,让市场看到了盈利可期。同时,随着互联网监管深入,行业竞争环境得以改善,利好充分。

但是,用户增速下滑,公司不得不以价换量维持业务增长,亏损持续无法自拔,今年亏损额还会创新高,与腾讯音乐娱乐的业绩差距仍然巨大,只能说,同志仍需努力。

盈利的希望

2013年,网易推出音乐流媒体业务,并广泛使用及推广标志性的歌单功能。当时,三巨头酷狗音乐、酷我音乐、QQ音乐都已经上线了8年。

爱音乐、懂用户的丁磊说,市面上已有的音乐软件,大都属于工具类,他想做一个有社交功能、用户可以互相分享音乐的平台。随着2016年网易云音乐以独立方式运营,“移动音乐社区”的定位愈发清晰。

如今,虽然腾讯音乐娱乐(TEM)旗下的平台多、资源多、用户多,但是,要论音乐平台的用户粘性、互动率、美誉度,网易云音乐首屈一指。

根据灼识咨询的调查,网易云音乐是中国1990年及之后出生人群中最受欢迎的在线音乐平台,该年龄段群体占在线音乐娱乐市场的近50%。

截止2021年6月,公司在线音乐服务月活跃用户达到1.85亿,付费用户2600万;平台音乐曲目超过6000万,用户生产内容歌单28亿条;注册独立音乐人超过30万,创作的曲目达到140万……

值得一提的是,截至2021年5月,网易云音乐有超过48%的用户浏览评论区,那些别具一格的评论,发展为一种独特的网络文学风格,被拥趸们称为“网抑云”。

与半年前披露的IPO招股书相比,网易云音乐新近披露的聆讯后资料集,最大的变化在于,公司的毛利润终于转正。

2018年-2020年,公司营业收入分别为11.48亿元、23.18亿元、48.96亿元,毛利润分别为-13.17亿元、-10.57亿元、-5.95亿元,毛利率分别为-114.74%、-45.58%、-12.16%。

网易云音乐在招股书中披露了最新的未经审计业绩,今年前三季度,公司收入51亿元,毛利润1960万元,毛利率约为0.4%。

这真是网易云音乐的历史性时刻,意味着公司经过8年的发展,终于看到了业务盈利的可能性。

同时,在这等待上市的半年中,在线音乐娱乐市场最大的变局发生了——腾讯音乐娱乐“独家”不再。

7月24日,市场监管总局对腾讯作出行政处罚,责令腾讯解除与上游版权方的独家音乐版权协议,以后也不得以各种形式排除、限制竞争。随后,腾讯表示将“不折不扣按期完成整改”,网易云音乐也公告表示支持。

长期以来,版权缺乏限制着网易云音乐的发展,早期,周杰伦等超级IP的作品,在这里统统听不了。

11月16日,丁磊在回复用户的版权呼声时表示,“版权的事情我现在亲自抓,只要独家版权放开,我们就敞开买”。

亏损会扩大

尽管今年前三季度网易云音乐的毛利率转正,亏损额却一点也没有缩小。

2018年-2020年,公司营业收入连年翻倍、毛利率逐年优化,盈利情况一点也没有好转,净利润分别为-20.06亿元、-20.16亿元、-29.51亿元,3年累计亏损近70亿元。

今年上半年,因为可转换可赎回优先股公允价值变动-31.29亿元,公司的亏损额进一步加大至38.09亿元。

未经审计的最新财务数据显示,今年前三季度,公司经营亏损约为11亿元,预计全年的净利润亏损额度将会更大。

投资者对互联网企业的短期亏损容忍度一向较高,他们更关注用户增长的可持续。就这一点而言,今年的网易云音乐,可能要让他们失望了。

2018年-2020年,公司在线音乐服务月活跃用户数分别为1.051亿、1.472亿、1.805亿,同比增速分别为40.06%、22.62%。今年上半年为1.845亿,较上年同期仅增长了6.52%。

2021年1-6月,公司投入的销售及市场费用达到1.55亿元,较上年同期增长七成以上,但在用户增长上却没起到效果。

在线音乐服务月付费用户数持续上涨,2018年420.11万人,到今年上半年达到2613.45万人。但是,每月每付费用户收入却从9.3元下降至今年上半年的6.8元。

并不是用户变小气了,根据网易云音乐的付费模式来看,更有可能是公司对增值服务推出了更多的优惠政策,以价换量。

当然,对于网易云音乐来说,最大的困难还是在于,即便公司由网易发起,背后站着阿里巴巴和百度等一众巨头,也仍然无法撼动腾讯音乐娱乐的市场地位。

艾媒咨询披露的信息显示,截止2020年12月,中国在线音乐APP月活用户前八名分别为酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、网易云音乐、咪咕音乐、小米音乐、音悦台、虾米音乐。

咪咕音乐和小米音乐背靠中国移动和小米的海量用户,倒也还算平稳;阿里旗下的虾米音乐,已经停止服务;音悦台疑似倒闭,目前已从多个主流应用商店下架,官网为空白页。

酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐同属于腾讯音乐娱乐旗下。能与之相提并论的,就只剩下网易云音乐了。

今年前三季度,腾讯音乐娱乐营业收入237.4亿元,净利润28.7亿元。而网易云音乐收入约为51亿元,亏损超过42亿元。

在此背景下,网易云音乐发行价对应的PS值(市销率)远超腾讯音乐娱乐,上市首日破发便不是意外。

昨天的上市仪式上,丁磊发布公开信《相信音乐的力量》,并用四首歌表达自己的心境:《领悟》、《海阔天空》、《回家》、《追梦赤子心》。

最后这一首,Gala是这么唱的:我们要更加勇敢,等待日出时最耀眼的瞬间。

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