零跑汽车挣扎“上岸”

销量不代表一切。

文|价值星球Planet 喀戎

编辑|唐飞

“蔚小理”后,第四家造车新势力即将“上岸”。

8月29日,据港交所公告,浙江零跑科技股份有限公司(以下简称“零跑汽车”)通过联交所上市聆讯。市场消息称其将于本周启动首次公开发售(IPO)前预路演,并最快于9月招股。零跑科技拟筹集15亿美元(折合约117亿元),中金、花旗、摩根大通以及建银国际为联席保荐人。

其实,零跑汽车早已有上市的意愿。2020年11月,零跑汽车联合创始人、总裁吴保军曾公开表示,“计划于2021年下半年提交IPO文件,在2021年底或2022年初在科创板实现上市”。

不过因2021年部分车企登陆科创板遇阻,零跑汽车开始转变思路,寻求其他上市途径。2022年3月,零跑汽车正式向港交所递交招股书。

零跑汽车瞄准港交所,一方面是因为“蔚小理”等造车新势力们珠玉在前,另一方面或许也是因为其陷入持续性亏损的泥潭,急需引入新的融资,以借助“资本”讲通新能源“故事”。

01 零跑销量开始“领跑”

虽然目前零跑汽车的市场声量不及“蔚小理”,但是前者的资历却不输于后三者。

图源:企查查

2015年12月,零跑汽车正式成立。彼时,正值中国新能源汽车创业潮。

企查查数据显示,2014年-2016年,中国新能源汽车相关企业注册量分别为0.76 万家、1.11 万家以及1.7 万家,分别同比增长86.91%、45.83%以及53.17%。蔚来、小鹏、理想造车“三杰”,均成立于2015年前后。

图源:企查查

在市场爆发前夜抢跑的零跑汽车也吸引了资本市场的关注。企查查数据显示,2016年-2021年,零跑汽车共完成六轮融资,总融资金额达115.6亿元,背后的投资者不乏红杉基金、中金资本、歌斐资产等知名投资机构,更有兴业证券、国信证券、中信建投等券商机构。

虽然赶上了行业红利窗口期,也有资本的助力,但是零跑汽车后续却没能与“蔚小理”位列同一梯队。

这主要是因为零跑汽车的首款产品即难产,又没有热销。

2015年12月成立后,零跑汽车就陷入了沉寂。直到2017年11月,零跑汽车才推出首款智能电动轿跑S01,消费者还需要等待近两年,也就是2019年的7月,才能拿到该产品。

此时,“蔚小理”的产品早已上市多年,并且还在市场层面取得了不俗的声量。以小鹏为例,2018年末,小鹏G3正式上市,并同期交付。2019年全年,小鹏累计交车1.2万辆。

作为对比,零跑汽车的首款产品不光推出时间过晚,并且还销量惨淡。官方资料显示,2019年,零跑S01仅交付约1000辆,2020年前9个月仅交付915辆。

当然了,理想汽车的经验也说明了,错过窗口期,品牌也不一定会“泯然众人”。零跑S01与其说是输给了时间,倒不如说是输在了产品力上。这台定位10万元级的智能纯电动轿跑,NEDC续航里程不到500KM,轴距为2500mm,百公里加速6.9 秒,综合配置甚至比不上半年前上市的小鹏G3。

随后,零跑汽车开始转变思路,试图在低价小型电动车市场有所作为。对此,零跑汽车创始人、董事长朱江明表示:“现在做小车的企业比较少,我相信这只是顺序问题。以后零跑也会做SUV,小鹏、蔚来也会做小车。”

2020年5月,零跑汽车推出了微型车零跑T03,该产品搭载L2智能辅助驾驶系统,续航里程为403km,起售价仅为6.89万元。

凭借着极高的性价比,零跑T03开始大卖。官方资料显示,2020年,零跑汽车总销量为11391辆,同比增长1700%,其中T03的销量为10682辆,占总销量的93.78%。

事实上,即使到今天,零跑T03都是零跑汽车的门面担当。官方资料显示,2022年上半年,零跑汽车销量达51944辆,同比增长265%,其中零跑T03销量为33058辆,占总销量的63.64%。

图源:中商情报网

2022年7月,零跑汽车共计交付12044辆,同比增长超177%,超越“蔚小理”,位居中国新势力造车月销榜第二。

02 “中高端”车企的真相

与低端产品持续畅销相反的是,零跑汽车将自己定义为“中高端”车企。

从产品梯队来看,零跑汽车确实拥有中高端产品。迄今为止,零跑汽车共交付了三款车,分别是S01、T03以及C11,售价分别为15万元左右、10万元左右以及20万元左右。但如前文所述,零跑汽车真正倚重的,其实是定位低端的T03。

图源:招股书

低端产品虽然可以带来不错的销量数据,但却很难有效提振企业的利润。招股书显示,2019年-2021年,零跑汽车的毛利率分别为-95.7%、-50.6%以及-44.3%,虽然逐年减少,但仍处于亏损中。

尽管2022年Q1,零跑汽车的毛利率进一步缩小到-26.6%。但同期蔚来、小鹏、理想的毛利率分别为18.1%、10.4%、22.4%。

毛利率持续为负,给零跑汽车带来的最直接的影响就是其依然处于“烧钱”不能停。2019年-2021年,零跑汽车的亏损额分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元,三年累计亏损近50亿元。

图源:招股书

但问题是,低端电动车市场早已杀成一片红海,对比传统车企,零跑汽车优势并不明显。

官方数据显示,2021年,五菱宏光MINI EV的销量为42.65万辆,欧拉的销量为13.5万辆,反观零跑T03的销量仅为3.91万辆,不及前两者的零头。

拉近时间线来看,近一年来,零跑T03的单月销量数据一直在5000辆上下徘徊,而五菱宏光MINI EV的月销量早已接近3万辆。

这背后暴露的其实是零跑汽车在供应链层面的短板。宏光MINI EV之所以由上汽通用五菱打造出来的,并不是偶然。常年深耕商用车赛道,上汽通用五菱已经拥有了一条完整、成熟,主打高质量、低价的零部件供应链。

由于低端电动车利润更薄,上游产业链稍有波动,就可能会影响车企的利润。即使是长城这种老牌车企,在低端电动车市场都曾马失前蹄。2022年2月,欧拉官方向市场传递了黑猫、白猫停止接单的通知。

2022年3月,在公告中,欧拉表示:“虽然欧拉品牌背后有产业链的优势,但是这款时尚亲民的小车,仍然给公司带来了巨额亏损!以黑猫为例,2022年原材料价格大幅上涨后,黑猫单台亏损超万元。”

官方资料显示,2021年,欧拉品牌销量约为13.5万辆,同比增长140%。其中,黑猫和白猫车型合计销量超8万辆,占欧拉品牌总销量的六成左右。长城汽车欧拉品牌CEO透露:“欧拉基于长城公司的产业链整合能力已经做到了极致,但是仍然在亏损。”

相比于上汽通用五菱和长城汽车数十年的产业链积累,零跑汽车难言有优势。

03 比“蔚小理”差在哪?

意识到低价微型产品难以带来亮眼的利润之后,零跑汽车后续规划的产品都是“正常体型”的车型。

招股书显示,零跑汽车未来计划每年推出一到三款车型,于2025年前推出8款新车,覆盖轿车、SUV及MPV等类目。

比如,2022年5月,零跑汽车正式推出了智能纯电动中大型轿车C01,该产品的续航里程约为700公里,百公里加速时间小于4s,支持Leapmotor Power,预售价格区间为18万元-27万元,计划于2022年Q3开始交付。

这也意味着,零跑汽车未来将直接与“蔚小理”乃至传统汽车厂商在中高端市场一决雌雄。

在主流价位段和具备先发优势的厂商竞争,不光要求新势力的产品具备核心竞争力,同时也要求新势力企业具备较高的财力、资源整合能力以及更具差异化的技术实力。

虽然自诩为“一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业”,但是横向对比来看,零跑汽车在研发上的投入,相较于“蔚小理”,还有很大差距。

招股书显示,2019年-2021年,零跑汽车的研发费用分别为3.58亿元、2.89亿元以及7.4亿元,三年合计研发费用仅为14亿元左右。对比来看,2021年,蔚来、小鹏、理想的研发费用分别为45.9亿、41.14亿以及32.9亿元。

图源:招股书

技术竞争力固然是消费者选购产品的关键考量点,但是销售推广以及后续的服务,也是抢占消费者心智的重要手段。零跑汽车的销售、管理费对比同行业玩家,也落后一程。

财报显示,2021年,零跑的销售及一般管理费用为8.25亿元。对比来看,同期蔚来、小鹏、理想的销售及一般管理费用分别为68.78亿元、53.05 亿元以及34.92 亿元。

这也是解释了为什么蔚来可以凭借“海底捞”式的服务以及独特的换电模式,收获一批忠实拥趸。

单以换电站论之,2022年Q1,蔚来共建成换电站107座。官方资料显示,一个蔚来二代换电站的建造成本为150万元。为了用户体验,蔚来可谓下足了血本。

对比来看,零跑汽车招股书显示,客户只能可以采用家用充电或第三方充电网络充电,“我们计划将我们的覆盖范围进一步扩大到其他第三方充电网络。”第三方的充电网络,很难给车主带来更快的充电体验。

虽然表面来看,零跑汽车的销量已经超越“蔚小理”,但汽车行业真正有前景的企业往往是“全才”,需要在产品、用户体验、技术等方面,给用户带来差异化的体验,才能长久的立足于时代之巅。

综合竞争力并不会凭空而至,而是需要企业真金白银的投入。这或许也是零跑汽车登陆资本市场的首要目的。

招股书显示,零跑汽车预计将募资的40%用于新车型、自动驾驶技术、三电系统技术等方面的研发;25%将用于提升生产能力;25%将用于扩张业务和提升品牌知名度;10%用于运营及一般公司用途。

但问题是,落后“蔚小理”一程的零跑汽车,能否吸引投资者关注呢?

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