紫光国微前总裁联手韦尔股份实控人“创业”,新恒汇新业务尚不能覆盖投入

近日,新恒汇披露了公司创业板IPO申请首轮问询函的回复。

近日,新恒汇电子股份有限公司(以下简称“新恒汇”)披露了公司创业板IPO申请首轮问询函的回复。不过,新恒汇颇受关注的原因不仅仅是公司在行业中的市场地位,还与其共同实际控制人是韦尔股份(603501.SH)实控人虞仁荣和紫光国微(002049.SZ)前总裁任志军有关。

紫光国微前总裁联手韦尔股份实控人“创业”,4.65亿元收购4年赚得盆满钵满

说起来,虞仁荣和任志军拿下新恒汇,其实源于公司原股东的债务危机。

2017年12月,恒汇电子以实物出资1.12亿元、陈同强(系替兄弟陈同胜代持)和淄博志林堂分别以货币出资728.2万元和485.4万元共同设立新恒汇前身新恒汇有限,股权占比分别为90.29%、5.83%和3.88%。但受山东淄博当地“担保圈”问题的影响,恒汇电子和凯胜电子(均为陈同胜实际控制)陷入债务危机,拟寻求通过重组的方式解决两家公司的经营困境。

2018年1月,投资人虞仁荣、任志军、上海矽澎以4.65亿元受让恒汇电子持有的新恒汇有限90.29%股权,恒汇电子所得股权转让款专项用于解决恒汇电子、凯胜电子的各项债务问题。

不过,虞仁荣和任志军并非“普通”的投资人,一个是被称为“中国芯片首富”,以123亿美元位列《2021福布斯全球富豪榜》第181名,同时还是国内半导体巨头之一韦尔股份的实控人;而任志军曾担任过紫光集团执行副总裁、紫光国微副董事长、总裁等职位。

图片1.png

需要指出的是,紫光国微下属子公司紫光同芯曾是恒汇电子、凯胜电子的重要客户之一,2016-2017年恒汇电子和凯胜电子发生债务危机时,任志军曾主导紫光同芯收购恒汇电子的相关尽职调查工作,不过该收购未通过紫光集团的内部决策。但是,看好封装材料的业务发展的任志军,不但自己“辞职”亲上阵,还邀请了清华大学同届校友虞仁荣参与重组收购。

因收购涉及金额较大,任志军缺少相应资金。不过这都没关系,虞仁荣借给任志军1.162亿元用于入股新恒汇。双方签订了为期限5年、年息12%的借款协议,延期最长不超过3年。但是今年8月4日,双方又签署了补充协议,将延期期限变更为最长不超过6年。由此可以看出,虞仁荣与任志军“同学情深”,不仅借钱受让股权,甚至还将主导权交到对方手中。

目前,新恒汇共同实际控制人为虞仁荣、任志军,两人直接和间接持有公司股份比例合计为 51.27%。其中,虞仁荣直接持有31.41%的股份,通过元禾璞华和冯源绘芯间接持有0.55%的股份,合计持有公司31.96%股份,为新恒汇的第一大股东,并担任公司董事;任志军直接持有16.21%的股份,通过宁波志林堂间接持有3.1%的股份,合计持有公司19.31%的股份,为新恒汇的第二大股东,并担任公司董事长。

此次IPO,新恒汇拟募资5.18亿元,发行的新股将占发行后总股本的比例不低于25%。由此推算,公司发行估值约为20.72亿元。与2018年的收购价相比,4年时间,新恒汇的实控人赚得盆满钵满。

大客户销售收入占比持续下滑,新业务尚不能覆盖投入

资料显示,新恒汇是一家集芯片封装材料的研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业。公司的主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。

报告期内,智能卡业务是新恒汇的传统核心业务,虽然营收占比呈现下滑趋势,但也是公司收入与利润的主要来源。2019-2021年,新恒汇智能卡业务实现的销售收入占主营业务收入的比重分别为100%、97.91%和77.44%。

图片2.png

然而受主要产品价格下降、对第一大客户销售收入下滑等原因,报告期内新恒汇的业绩曾出现较大幅度的波动。2019-2021年,公司实现的营业收入分别为4.13亿元、3.86亿元和5.45亿元,归母净利润分别为7450.84万元、4239.19万元和1.02元。可以看出,2020年公司营收与净利润双双下滑,分别为-6.52%和-43.1%。

报告期内,新恒汇主要产品柔性引线框架的平均销售单价为0.17元/颗、0.12元/颗和0.16元/颗,2020年该产品平均销售单价同比下滑29.41%。对此,公司解释称,主要是受市场价格竞争的影响,以及单价较高的双界面产品占比下降。

无独有偶,新恒汇对第一大客户销售收入也出现了下滑。虽然2018年1月实控人之一任志军从紫光国微离职,但是报告期内紫光国微的下属子公司紫光同芯一直都是公司的第一大客户。2019-2021年,新恒汇对紫光同芯的销售收入分别为1.41亿元、7391.97万元和8047.72万元,占营业收入的比重分别为34.37%、19.14%和14.76%。

不难发现,2020年新恒汇对紫光同芯的销售收入同比下滑47.94%。新恒汇称,主要原因是紫光集团收购法国Linxens(立联信)后,紫光同芯将部分订单需求转移至法国Linxens所致。

根据欧洲智能卡协会(Eurosmart)发布的行业权威统计数据,最近三年全球智能卡总出货量分别为100.33亿张、95.4亿张、95亿张,结合公司柔性引线框架销量(包括直接和间接)简单测算,最近三年新恒汇柔性引线框架产品的市场占有率分别为15.11%、19.94%和21.15%,仅次于法国Linxens,排名第二。

值得一提的是,法国Linxens是全球规模最大的柔性引线框架制造商,2018年被紫光集团下属子公司紫光联盛收购。在智能卡业务领域,法国Linxens的业务与新恒汇重合度较高,是公司在智能卡业务领域最主要的竞争对手。不可避免的,紫光同芯对于新恒汇业绩的影响颇为明显。深交所也要求新恒汇说明公司向紫光同芯的销售收入是否存在进一步下滑风险。

实际上,2020年蚀刻引线框架、物联网eSIM芯片封测两项新业务投入持续增加,相关产出尚不能覆盖投入,也是新恒汇业绩出现波动的原因之一。

近年来嵌入式SIM卡(eSIM)也在开始推广,从技术上看,利用柔性引线框架封装的插拔式SIM卡存在被直接焊接在手机主板上的eSIM卡取代的风险。2020年,新恒汇蚀刻引线框架、物联网eSIM芯片封测两项新业务的销售收入分别为399.99万元、221.82万元,合计占主营业务收入的比重为1.63%,新业务处于市场拓展阶段,相关产出尚不能覆盖投入。(蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com)