股价探底业绩承压,盈趣科技困在电子烟里

吹散电子烟的迷雾,盈趣科技的未来也充满不确定性。

文|财经无忌 虚渊玄

本月起,由财政部、海关总署、税务总局发布的《关于对电子烟征收消费税的公告》(下称《公告》)将正式实施,将电子烟纳入消费税征收范围,生产(进口)环节的税率为36%,批发环节的税率为11%。

《公告》明确,纳税人生产、批发电子烟的,按照生产、批发电子烟的销售额计算纳税。

新政公布后,电子烟概念股反响不一。国内电子烟龙头品牌悦刻的母公司雾芯科技(RLX)10月26日收盘大涨43%,加上上个交易日的14%,雾芯科技两天已累计涨幅超过57%,市值反弹至25亿美元。

A股的另一家电子烟相关企业盈趣科技(002925.SZ)同日也跟涨3.76%至18.20元每股收盘。

但股价的涨势并未延续。

截至今日(11月4日)午市收盘,盈趣科技18.57元每股的股价较上月底新低16.90元每股有所回升,但仍与上市不久后的最高价60.66元每股相比,股价跌超69.39%。

这家背靠万利达集团的电子制造企业,自2017年起一直以国际大厂供应商的身份涉足电子烟行业。

股价在上周受挫后,盈趣科技在投资者互动平台上表示,相关消费税的颁布对公司业务并不会有直接影响。

拉长时间线来看,盈趣科技自上市起股价短暂冲高之后就进入“跌跌不休”的状态,盈趣科技身上,到底发生了什么,让资本市场对其持续看低?

股价跌跌不休的盈趣科技背靠万利达集团

持续走低的可不止股价。

上周五(10月29日),盈趣科技公布了2022年前三季度业绩报告。报告显示,前三季度,盈趣科技实现营收33.69亿元,同比下降39.94%,归属上市公司股东的净利润为5.36亿元,同比下降39.58%。

图源:盈趣科技2022Q3财报

单季度来看,盈趣科技2022年Q1-Q3营收分别为12.92亿元、9.95亿元和10.82亿元,营收增速分别同比下降了20.6%、50.89%和44.72%,营收数据持续走低。

如果把时间线拉长,盈趣科技在2021年之前的业绩却可圈可点。

2019-2021年,盈趣科技实现营收38.54亿元、53.17亿元和70.61亿元,三年间的CARG超过30%。

高速成长的背后,盈趣科技有传统电子制造企业的强力支撑。

企查查显示,盈趣科技背后的是80、90后家喻户晓的万利达集团。

图源:企查查

万利达集团,成立于1984年。21世纪初,创始人吴惠天已将万利达打造成了福建省最知名的电子制造集团,其出品的的万利达DVD、歌王DVD、家庭影院系统成了一代人的记忆。

盈趣科技的前身,是南靖万利达科技有限公司网控事业部,随后在2011年,万利达集团现任董事长吴凯庭将其命名为“盈趣科技”,专攻电子产品的制造与出口。

依托万利达成熟的制造业体系与丰富的对外渠道,盈趣科技很快就拥有了一大批国际知名的客户群体,如菲莫国际(Philip Morris International,下称PMI)、雀巢、罗技、3Dconnexion等。

也正是由于服务的客户相对广泛,盈趣科技涉及的领域从高端食品器械、医疗、工控、到新型烟草、汽车电子、车规、健康环境等。

而其以ODM模式为基础自我创新的UDM(智能制造ODM)模式,是盈趣科技差异化战略的重要一环。

盈趣科技在招股书中介绍,本公司自主创新的基于UMS系统和智能自动化制造体系的原始设计制造商模式(UMS-Based Original Design Manufacturer的缩写),该模式是以ODM模式为基础,通过自主创新的UMS系统,实现信息化、工业化深度融合,以客户为导向,可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务。

图源:盈趣科技官网

根据开源证券的《智能制造领先企业,多领域布局开辟增量空间——公司首次覆盖报告》(下称《报告》)中分析,盈趣科技凭借其独特的UDM制造体系,有效地提升了公司盈利能力。

2019-2021年间,盈趣科技的毛利率(39.83%、33.79%、27.97%)要高于可比公司拓邦股份(21.99%、24.39%、21.28%)、立讯精密(19.91%、18.09%、12.89%)与和而泰(22.25%、22.93%、20.97%)。

成也电子烟,败也电子烟

如果盈趣科技的UDM模式真如《报告》所述,那么近几年的业绩下滑又是为何?

财经无忌认为,主要原因有两点:一是产业布局过度依靠海外,二是产品结构质地相对薄弱。

盈趣科技在创立之初就已经有了很明确的定位,就是做电子产品的代工出口,从营收结构上看,盈趣科技超过九成的收入来自海外。

公开资料显示,2019-2021年,盈趣科技的海外营收与营收占比分别为35.36亿元/93.00%、49.53亿元/93.71%和46.75亿元/92.58%。

今年上半年,盈趣科技的海外收入为20.01亿元,营收占比为87.47%,净利润为5.324亿元,利润占比为85.24%。

图源:盈趣科技2022半年报

而去年上半年,盈趣科技海外营收为34.17亿元,营收占比93.54%,净利润为9.495亿元,利润占比为100%。

海外业务是盈趣科技的关键。

针对公司前三季度营收利润双降的情况,盈趣科技也在三季报中表示“营业收入的减少与报告期内销售减少有关”。

换言之,盈趣前三季度的订单较以往有明显回落,其主要原因也受国际经济水平下行,消费能力减弱导致。

在盈趣科技的半年报中,曾经提到关于公司客户相对集中的风险:2019年度、2020 年度、2021年度及2022年上半年度,公司向前五大客户的合计销售额占当期营业收入的比例分别为83.24%、76.61%、74.63%及64.96%。

而盈趣科技的主要客户均在海外。

业务过度依靠海外的确存在风险,但更重要的是盈趣科技代加工产品与其他国内外销型企业相比,质地略显单薄。

根据盈趣科技近几年的年报显示,2019-2021年,创新消费电子产品业务实现营收与占比分别为25.88亿元/67.15%、31.97亿元/60.21%和43.05亿元/60.98%。

今年上半年,创新消费电子为盈趣科技带来了12.51亿元的收入,营收占比为54.7%,毛利率为25.34%,略低于整体毛利率的27.30%。

组成创新消费电子产品的,主要是家用电子雕刻机和电子烟精密塑胶套件。而进入电子烟领域,为盈趣科技的业绩提升起到了很大的推动作用。

根据此前媒体的报道,盈趣科技作为PMI的二级供应商,其生产的电子烟精密塑胶套件用于PMI委托Venture生产的电子烟IQOS的电子点烟器上。

据PMI集团发布的数据,在2017年短短一年,IQOS用户数量就由2016年末的140万人飙升至690万人。

作为关键部件的供货商,盈趣科技的营收2017年增速为98.20%,与IQOS的销量快速增长相吻合。

紧接着2018年,IQOS的销量出现了明显下滑。同年,盈趣科技的营收增速变为了-14.95%。

盈趣科技的业绩与IQOS的销量紧密挂钩。

而同样以外销为主的立讯精密(002475.SZ),就有着完全不一样的情况。

近三年(2019-2021年),立讯精密的外销收入与营收占比分别为574.65亿元/91.92%、850.5亿元/91.94%和1435亿元/93.18%。

立讯精密为何能够保持如此稳定的高增长,答案大家都很清楚,立讯精密早已成为果链重要成员。

上月底,天风国际著名苹果分析师郭明錤称,立讯精密有望明年一季度出货iPhone14 Pro/14 Pro Max,消息一出,立讯精密股价当日涨幅为7.02%。

电子烟与iPhone相比,无论是在销量,还是市场渗透率上,差距明显。

与电子烟巨头紧密绑定,是一把双刃剑,其结果必然是“一荣俱荣,一损俱损”。

主营业务减速,其他的也没跟上

上月10日,盈趣科技获批国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》(电子烟代加工企业),继续发力电子烟市场。

对于电子烟产品的“执着”,盈趣科技有数据支撑。

根据Facts and Factors发布的市场研究报告,2021年全球电子烟市场规模和份额收入的需求分析价值约为174.295亿美元,预计到2028年将增长到429.0636亿美元,2022年至2028年期间的年增长率约为16.20%。

根据《2021电子烟产业蓝皮书》的数据,2021年中国电子烟行业的市场规模达到了197亿元,同比增长36%。说明中国电子烟行业发展空间广阔,预计2021年市场规模有望超100亿元。

奈何盈趣科技的电子烟产品主销国外。

此外,盈趣科技在其他领域的布局营收增速不力,无法在主营业务疲软的情况下支撑整体业绩向好。

除了创新消费电子产品和智能控制部件之外,盈趣科技还涉足健康环境与汽车电子领域。而这两项近几年为盈趣科技创造的总收入始终未能超过营收占比的20%。

2020年,健康环境产品营收9.55亿元,占比10.23%;汽车电子产品1.667亿元,占比3.14%。

2021年,健康环境产品营收6.471亿元,占比9.17%;汽车电子产品2.364亿元,占比3.35%。

今年上半年,健康环境产品营收1.576亿元,占比6.89%;汽车电子产品1.518亿元,占比6.64%。

10月29日,盈趣科技举办了投资者关系活动,当天包括安信证券、国泰君安、民生证券等45家机构参与线上互动,并对盈趣科技近几年的发展与将来的业绩推进作出了询问。

在回答为何主营业务之一的电子雕刻机产品营收不力时,盈趣科技表示今年的经济环境造成欧美客户订单量减少,而即将到来的圣诞新年季也许会为全年的业绩重新定调。

而对于电子烟业务,盈趣科技表示目前国内的政策不会对其产品的出口有直接影响,同时也在积极争取电子烟客户的其他业务机会。

此外,盈趣科技针对新能源、电助力车、智能家居、智能制造整体解决方案甚至元宇宙领域都进行了布局,且针对不同客户的需求在美国、匈牙利、马来西亚等地都设立了分子公司以推进相应的业务。

但实际产生的营收来看,这些业务的布局仅限于于蜻蜓点水。

作为一家典型的ODM制造企业,盈趣科技在发展初期迅速成长,得益于母公司万利达集团的历史优势。但在涉足电子烟产业后的孤注一掷,让其在近几年“黑天鹅”的冲击下经受了严峻的考验。

想要尽快恢复疫情前的发展态势,吴凯庭们需要思考,如何更合理地规划盈趣科技的业务架构,为企业长期发展提供更强劲的韧性。

-参考资料-

盈趣科技2019/2020/2021年年报、2022年半年报失去“灵魂”,电子烟还有戏吗?-深燃“电子烟第一股”还能抢救一下吗?-阿尔法工厂

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