德康农牧“坐着过山车”再冲港股

生猪养殖行业跌宕起伏,行业玩家始终如履薄冰。

文|斑马消费 沈庹

德康农牧继去年递表联交所后,日前二次递表,再次向港股主板发起冲刺。

目前猪价走势不明、行业分化加剧,依然没有吓退这家企业。或许在行业低谷里,它早已觉察到,不久后的春江水暖。

百亿猪企

在新一轮猪周期影响下,2022年的生猪养殖行业冰火两重天,企业之间差距逐渐拉大,有的年赚百亿,有的血亏。

猪价走势难明、行业分化加剧之时,四川德康农牧食品集团有限公司(下称:德康农牧)近日向联交所递交招股书,冲刺港股主板。

德康农牧专注于生猪、黄羽肉鸡的养殖及育种等领域,已建立涉及生猪、黄羽肉鸡育种、养殖、饲料生产及肉类产品深加工一体化产业链条。

据招股书披露的信息,公司的养殖模式与温氏股份大同小异,养殖户代养+自繁自养并行发展,规模迅速增长。商品肉猪销售规模从2020年约128.20万头增至2022年9月末的352.96万头,同期,黄羽肉鸡从约723.50万只增至5764.05万只,位居国内生猪供货商第6位、黄羽肉鸡供货商第3位。

去年前9个月,以生猪销售价值和销量计,所占市场份额分别为0.8%和0.7%;同期,黄羽肉鸡市场份额分别为2.5%和2.0%。

2020年至2022年前9个月,公司生猪销售业务板块收入分别为57.48亿元、71.68亿元和72.98亿元,在总收入中占比70.6%、72.4%和75.5%;同期,家禽销售收入分别为22.88亿元、26.18亿元和23.23亿元,分别占比28.1%、26.4%和24.0%。

此次赴港募资主要用途在于扩张生猪和黄羽肉鸡养殖规模、战略收购、偿还债务以及发展食品加工业务等。

周期之痛

最近几年,生猪养殖行业跌宕起伏,行业玩家始终如履薄冰。

德康农牧在2021年就遭遇黑天鹅,营业收入规模接近百亿,净利润亏损高达31.73亿元。

影响最大的因素,就是生猪价格大跌。据公开数据,自2021年1月开始,国内生猪(外三元)市场价格曾高达36.8元/公斤,至当年底跌破18元/公斤。

在这样的市场背景下,德康农牧2021年销售商品肉猪296.41万头,销量较上年暴增131.21%,但毛利率较上年大降50个百分点,毛利润3.27亿元,仅为上年的十分之一。

结合此前披露的数据,可以直观看到公司在猪周期里,不可避免坐了一回过山车。

2018年至2020年,公司商品肉猪销售均价从1479元/头增至4304元/头,随着生猪价格下行,2021年骤降至2111元/头。2022年1-9月,再度降至2021元/头。

商品肉猪售价的波动,也影响到公司种猪、仔猪的价格。2020年至2022年9月末,种猪平均售价从6369元/头降至1982元/头,仔猪平均售价从1235元/头降至338元/头。

这给公司生猪销售业务板块带来了巨大冲击。2020年,该板块毛利率为55.8%。2021年至2022年前9个月分别为10.2%和4.8%。尽管同期家禽销售业务毛利率自-2.2%增至11%,但对业绩提振并不大。

上述两年及一期,公司综合毛利率从38.8%骤降至6.3%。

救命稻草

很少人注意到,德康农牧成为百亿级企业的背后,也是一个草根逆袭的故事。

公司创始人王德根1999年加入华西希望集团,靠着出色的业务能力,逐渐进入集团掌门人陈育新的视野,2005年成为集团旗下农业板块特驱集团总裁。

陈育新本名刘永美,是新希望刘永好的三哥,虽然早年过继给陈家改名换姓,但自80年代起,刘氏四兄弟一直抱团创业。

上世纪90年代,刘氏四兄弟和平分家,陈育新创立华西希望集团,涉足农牧、教育和旅游地产等业务。

2013年,陈育新主导集团改革,将管理权授权给41岁的王德根,自己退居幕后。王出任集团总裁,统揽集团运营管理。

在这前后,王德根并没有放弃个人创业。2011年,他出资1040万元,从特驱集团手中收购重庆特驱42%股权,成为最大股东。次年公司更名重庆德康,这就是德康农牧的前身。老板陈育新对王德根的创业极力支持,出资700万元获得重庆特驱35%股权。

2015年至2018年,陈育新分5次,对外合计转让所持德康农牧20%股权,套现3.56亿元。截至公司赴港IPO前,陈持有公司12.34%股权,仅次于光大控股(14.52%)和王德根(39.50%),为第三大股东。

在王德根的治理之下,德康农牧逐渐从早前单一家禽业务扩展到生猪、家禽育苗及养殖销售、饲料生产,还深入到食品深加工领域。

2021年,公司联手德国最大综合肉食品企业通内斯,在四川眉山成立合资屠宰企业,年产能200万头。另外,公司在宜宾设立首家食品加工基地,预计今年第二季度投产,年产能预计6万吨以上、年屠宰生猪300万头。

截至目前,公司已达到50万头优质母猪生产能力,可支持超过1250万头仔猪年产能,另拥有超过100万只种鸡,可支持约1.04亿只鸡苗年产能。

养殖行业的规模扩张,需要大量资金投入,这是公司的一大瓶颈。截至2022年11月30日,公司未偿还债项总额88.62亿元。其中,仅计息借款一年内或按要求偿还40.76亿元,同期,现金及现金等价物及受限存款总额为33.57亿元。

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