文|投资者网 侯书青

2022年，随着疫情逐渐被控制，许多户外爱好者的出行需求被短期压制，本地游、周边游等短途旅行一时间成为许多人的假日出行首选，市内及周边游占比超过46%。飞盘、露营等适合在短途旅行目的地的运动项目也成为时尚。

随之，一批与帐篷、露营用具、露营食材等相关的上市公司业绩也出现增长。此外，以安踏为代表的A股上市公司中，也存在着一些以登山、滑雪、陆地冲浪用品为主要业务的企业，借着冬奥会的成功举办，冰雪运动等户外运动也成为风潮。

我国户外运动发展较晚，在疫情的影响之下，2022年我国户外运动渗透率约为28%，相较以往有所提升但较欧美国家50%以上的平均水平而言，仍有较大提升空间。

如今，在疫情影响逐渐减弱的大背景下，国产户外产品需要面对的最大挑战来自国外。

蓝海市场，行业未来在下游

目前为人所熟知的绝大多数的户外运动均兴起于国外，在这一方面，我国属于后发市场。

据观研天下发布的《中国户外运动行业发展现状调研与投资趋势预测报告（2022-2029年）》，我国户外运动大众化距今仅10余年，2003年-2013年经历了一段井喷式发展，户外用品出货总额从3亿元增至197亿元。此后，开始进入平稳期，2014-2020年我国户外用品出货总额由110亿元增至139亿元，零售总额由201亿元增至245亿元。

目前，我国的户外运动市场也主要集中于一线及新一线城市，观研报告的数据显示，这部分城市的居民消费能力和对新事物的接受程度较高，也对生活品质有一定追求，在国内户外运动参与群体中占65%。

从项目上看，参与率最高的四个项目分别为骑行、徒步、登山、露营，四个项目参与率超过30%，属于“传统优势项目”。新兴项目中，桨板、飞盘、陆地冲浪等项目由于基数小增速较高。

而在户外运动偏好方面，消费者对徒步的偏好度高达75%。户外徒步项目的参与者们通常会选购一批适合户外活动的装备，除了衣物、帐篷外，还包括户外移动电源、刀具、照明设备等。

这部分需求的相对旺盛，也导致目前A股流通市值较高的前三只户外概念股：巨星科技、际华集团、南极电商的业务内容出奇地一致，都包含帐篷等基础露营用品。际华集团在“衣”、“住”两方面产品线较为齐全，巨星科技则在望远镜、户外电源、刀具等方面有所布局。此外，A股还有台华新材、玉马遮阳等为其他户外企业提供面辅料的OEM/ODM代工企业。

户外市场从上游至下游分别为原材料生产、代工、品牌商三部分，总的来看，目前我国上市户外企业集中于产业链中上游，较为缺少下游品牌商。流通市值超过30亿元的上市公司中，只有嘉麟杰、探路者、牧高笛的自有品牌增长状况较为亮眼，牧高笛的部分产品已经将价格上探至万元级别，营收、利润的同比增长率在行业内位居第一位。

但牧高笛的毛利率在行业内却并不突出，只有30%左右，属平均水准。而主营中高档服装终端销售的锦泓集团毛利率却接近70%，位居行业榜首。

户外运动行业出现了一股“向下游进攻”的趋势，在这一过程中，或将诞生一批国产2C品牌。而随着国产C端市场日趋成熟，行业平均毛利率也将不断攀升。

行业机遇集中期

过去两年，户外运动行业迎来了数个发展机遇，最引人瞩目的两大机会，分别是疫情背景下兴起的周边游和冬奥会带来的冰雪运动热潮。

中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）的数据显示，受工作地点、子女入学等疫情防控要求的影响，2022年国内省内游占比约为77.9%，其中市内及周边游占比46.3%。

由于各地旅游资源分布情况不尽相同，部分地区的游客只能选择在居住地附近寻找出游目的地，“露营经济”便在这一背景下成为诸多地区游客的共同选择。穷游网的数据显示，2020年，露营的热度同比增长303.5%，这一年成为国内的“露营”元年。

2022年底，文化和旅游部等14部门引发的《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》，也为行业的规范化发展提供了有效支撑。2022年“五一”假期期间，网络上对“露营地” 的关注度居高不下，小红书上“露营”相关笔记数量突破600万篇，是2021年的5倍；百度搜索热度也同比增长298%。

不仅是线上，露营行业在线下也吃到了不少的红利。艾媒咨询《2022-2025年中国露营经济发展前景与商业布局分析报告》显示，2021年国内露营经济核心市场规模达747.5亿元，同比增长62.5%，带动市场规模3812.3亿元，同比增长58.5%。

2023年2月，主营户外用品研发、设计、生产和销售的扬州金泉登陆沪市主板，公司主要通过OEM/ODM等模式生产帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品，客户包括科勒曼、北面、瑞典北极狐等知名品牌。其A股同行牧高笛、三夫户外在近一年内的股价表现也较为抢眼。

另一个值得关注的行业机遇是冬奥会，在这场全球瞩目的冬季体育盛会上，谷爱凌成为国内瞩目的焦点，冬奥会期间滑雪项目的百度搜索热度同比上涨369%。而在商业层面，冰雪运动、冰雪旅游受到越来越多的喜爱，一批与冰雪运动相关的企业也在“凛凛冬风”中迎来了自己的“东风”。

前瞻经济学人的数据显示，在冬奥会与冰雪出境需求回流的双重带动下，近年我国的冰雪旅游人数增速较快。从2016-17冰雪季的1.7亿人次升至2020-21冰雪季的2.54亿人次，到2021-22冰雪季，这一数字已经达到3.44亿人次，2021年国内冰雪产业市场规模从2020年同期的6000亿元增至7273亿元。

同时，各大企业也在积极布局冰雪运动。2017年的全国两会上，安踏集团时任董事局主席丁世忠提交了三个建议，内容分别包括：扶持冰雪运动装备产业、完善法规并支持民营企业跨境并购、支持小微企业参加政府采购。而安踏在2016-2017年间，收购了迪桑特并与可隆体育合资中国业务，两个品牌均为滑雪装备制造商；又于2018年收购了一批冰雪运动装备品牌。

据《体育大生意》统计，安踏集团在北京冬奥会上赞助的代表队和运动员累计进账37金26银20铜，在《2022年北京冬奥会运动品牌价值榜》上排名第一、第二及第六名的品牌背后均是安踏集团。

三夫户外、贵人鸟、波司登等品牌也在冰雪运动装备方面有所布局，英派斯、新元科技、冰山冷热等专注于滑雪模拟机、场馆建设、制冷设备领域的上市公司在年内也曾出现过不俗的股价表现。

热度可长久？融资见真章

户外运动领域在几年间迎来了几次较为引人瞩目的行业机会，也在互联网上吸引到了一定热度，但这仍难以改变我国户外运动行业起步晚、“底子薄”的事实。对于这类仍处于发展起步阶段的行业，资本对它的关注度尤其能够说明问题。

从体感上看，户外运动确实正在变得越来越“网红”，但从户外运动2022年全行业的融资事件数量上看，说行业正迎来“井喷”仍为时尚早。

国家体育总局发布的2021年全国体育产业总规模和增加值数据显示，我国体育产业总规模为31175亿元，历史上首次突破3万亿元；国务院印发的《全民健身计划（2021-2025年）》中提到，到2025年我国体育产业规模将达到5万亿元，这意味着，我国体育产业仍有较大的上升空间。

AC加速器创始人徐勇曾表示，从2021年下半年开始，不少资本开始沿着政策支持的方向投资。在2021年国内体育产业3.1亿元的总盘子中，体育用品及相关产品制造的总产出达13572亿元，占比43.5%，是体育产业所有门类中最大的一块。

这意味着，传统体育项目及相关的器材场地建设仍将是未来一段时期内的发展主旋律，大多数资本或许也将沿着这条河流继续流动。

融资事件的数量与金额也印证了这一点，懒熊体育发布的数据显示，2022年国内体育相关企业的投融资事件共有54起，其中披露的总金额约13.67亿元人民币，较2021年同期减少37.93亿元，降幅达87.86%。

54起融资事件中，与线下实体商业相关的共有29起，户外营地和户外装备分别有4起、6起，轮次均为A轮及之前。

获得融资的4家露营营地品牌里，有3家的定位均与“精致”、“轻奢”相关，这或许意味着这些品牌中的“运动”元素较弱。此外，6家获得融资的户外装备品牌中，有3家与电动出行工具有关，分别为1家电动滑板和2家电动助力单车，高端滑雪、户外功能性服装、户外装备企业各有1家。

可以看出，资本对于国内“硬核”户外运动赛道的态度仍然相对谨慎，在传统项目及室内健身领域态度则相对积极。红杉中国2022年在该领域共有4次出手，在所有机构中最为活跃，其中2笔被高端滑雪品牌雪鸮科技收入囊中，另外两笔分别投给了电动滑板品牌Exway和潮流运动品牌STARTER。

与户外运动行业2022年获得的关注度相比，投资机构们仍然诚实地把关注的目光投入到更为大众、更贴近C端的市场。

硬核户外，道阻且长

目前的A股市场上，已经出现了一批规模较大，且有一定实力的户外运动企业。而在交易所的大门外，也有如凯乐石这样专注于垂类项目的企业自得其乐，在各自的细分领域占据着一席之地。部分企业已经上市，却没有属于自己的生产线，有的为各大国际品牌代工，却迟迟没能做强自有品牌。

2023年2月10日，三夫户外在投资者互动平台表示，公司尚无自建生产线。较为高端的X-BIONIC产品贴身层由瑞士研发，并在意大利生产。对于高端面料生产技术是否考虑寻找国内合作商攻克技术难题降低成本的问题，三夫户外并未正面作答，只是表示，产品采购成本及国内生产成本均是“可控的”。

以OEM/ODM为主要经营模式的扬州金泉在报告期内海外营收占比分别为81.17%、85.95%、84.35%和86.07%，主要收入来自海外。过高的代工业务占比导致扬州金泉的毛利率显著低于同行。报告期内，帐篷业务的毛利率分别为22.74%、20.19%、23.59%和26.91%。同期同样以帐篷为主要产品的牧高笛，国内经营毛利率均在33%左右。

二者的区别在于，牧高笛的国外业务营收占比同样较高，约为总收入的三分之二，但牧高笛的自有品牌帐篷产品仍能在国内获得较高的毛利。

梳理A股现有的户外运动概念股后，《投资者网》发现，现有的户外运动企业中，涉及装备生产的企业，其业务大多集中在遮阳伞、折叠椅、帐篷、服装等产品，重合度较高。部分企业具备生产户外电源、炊具、箱包、照明设备的能力，另有多家公司运营着多个露营营地旅游项目。

国内现有的户外运动上市企业，产品基本能够覆盖入门级消费者的需求。但在专业度方面，国产品牌仍需补齐短板。目前的A股市场上只有嘉麟杰一家公司面向专业户外运动市场，包括滑雪、登山、攀岩、帆船、高尔夫等多个领域。

总的来看，国产户外品牌的广度有余，深度不足，对于较为硬核且单价较高的运动装备，关注度仍有待提高。这有赖于全国范围内户外运动渗透率的提升，与各家企业自身所处领域的深入渗透。