对于整个食品饮料板块来说，最重要的节点是从疫情放开后。

疫情放开后食品饮料板块有确定性的复苏趋势，但是它的复苏是有顺序的，整体呈现先量后价的逻辑顺序。其中，大众品、快消品等这类消费品的复苏节奏更快、反应更敏捷。消费环境压制等因素导致量的减少，这在疫情放开后可以得到快速恢复，而且这种恢复是可持续的。但价格方面主要和经济的消费力恢复有关，经济的恢复会带来消费力的恢复，因此消费品价格的恢复可能会滞后于整个经济的恢复。

（一）白酒板块

从去年二季度开始，整体疫情形势不容乐观。对白酒板块来说，它的消费场景被严格受限，无论是餐饮还是商务活动都处于停滞状态。直到去年12月份疫情放开以来，餐饮端以及一些小范围的商务走动，开始正常进行了。

区域酒方面，从去年12月份开始到春节期间，区域酒板块的涨幅较为领先。疫情放开后，首先会有场景上的弥补，这表现为量的恢复。

对于区域酒来说，它的主打场景是走亲访友。在春节期间，大家的返乡诉求特别强，走亲访友的需求增加，也使得春节期间的需求量比较大，加上区域酒的主要消费场景是宴席、走亲访友间的送礼和自饮聚饮；同时，受益于短期的消费降级，当然主要的消费降级还是针对于聚会和自饮的场景，这类场景又恰好是今年春节最主要的消费场景。所以需求量的恢复加上短期的消费降级，都表现出区域酒的复苏，整体股价也反映出区域酒的需求。

而区域酒在一些经济活动、社会氛围比较活跃的区域表现最好，比如安徽，首先安徽的消费氛围相对浓厚，当地的消费者对于省内的品牌认知比较强，区域酒的消费比其他地区更加显著。其次安徽近几年新增了新能源投资，整体经济活动比较活跃、经济活力比较强。

高端酒方面，它的主要消费场景是高端商务。高端商务本身的稳定性相对较强，因为高净值人群受损程度相对较小，所以虽然需求有所减弱，但是会保持相对稳定。在经济复苏之后，高端商务会持续恢复，消费力恢复会带动价格弹性恢复，高端酒的价格敏感度最低，它的价格弹性相对来说也最高。

次高端酒方面，相对来说它的恢复会滞后一些。主要因为消费场景分为了商务和宴席两个方面。

宴席在春节前恢复没那么快，因为大部分人都把宴席推迟到年后再办。所以宴席这部分，它的恢复相对来说比预期会慢一些。商务这一块需要根据经济活动来进行，只要经济动起来了，商务场景就会有所增加。对于次高端酒来说，量的恢复弹性主要受经济复苏弹性的影响，价格的恢复弹性主要受高端酒价格的影响。

如果高端酒的需求处于持续恢复的状态，那么高端酒的价格会有所增长，次高端酒的价格弹性也能得到一定释放。整体来说，次高端酒和经济复苏的相关性会比前两个品种更大一些，它的恢复弹性相对来说也会更大一些。

整体来看白酒板块，它全年的复苏趋势是较为确定的。短期来看，它的复苏趋势存在边际减弱效应。经济复苏不是一蹴而就的，白酒板块也会有一个阶段性的恢复过程。对于高端酒、次高端酒来说，往后看它的边际上的催化可能会越来越强，无论是经济上高频数据的催化，还是渠道上实打实的反馈。因此，我们对整个白酒板块持有比较乐观的态度。

（二）啤酒板块

啤酒板块，它和疫情的相关性更强。疫情期间，无论是餐饮还是夜场渠道，啤酒的消费场景严重受损。特别是夜场渠道，整体开店率很低，基本不到40%、50%。夜场渠道是高端啤酒的主要销售渠道，2022年啤酒的高端化进程被拖缓。但还是有一些龙头啤酒厂商管理能力较强，在经营活动方面取得了一些成功。啤酒全年的吨价处于增长的态势，这主要还是受益于流通渠道的升级换代以及提价的作用。

总体来说，啤酒板块的场景是受损的。整个疫情期间餐饮受损比较严重，这也导致啤酒的现饮消费处于持续承压的状况。通常来说，啤酒的消费场景分为现饮和非现饮。在正常情况下现饮和非现饮的占比大概是55%：45%，但去年由于受到疫情影响，占比发生了倒置。

在疫情放开后，啤酒的消费场景会得到一些恢复，进而会带来啤酒消费量的恢复。但现在还处于啤酒的淡季，因此数据上的感官感受可能还不会那么强。

我们预计进入4、5月份旺季后，啤酒板块在量上的复苏态势会更加明确。如果今年夜场渠道消费场景能恢复的话，高端啤酒在夜场渠道量上的恢复也会带来整体结构的修复。现饮的占比可能会回到正常55%的水平，只要现饮的占比在增加，整个吨价就会增长，高端化进程就会推动。

全年来看，我们对于啤酒板块持有比较乐观的态度。进入二季度旺季以后，量上的数据可能会实现超预期。在超预期的数据兑现后，可能大家也会上调对各家龙头厂商的业绩预期。尤其是去年受损比较大的厂商，他们今年的恢复弹性相对来说会比较大。

（三）休闲零食板块

休闲零食板块是比较特殊的板块。从2020年社区团购出来的时候，休闲零食板块就受到大家较多诟病。休闲零食的零售厂商不太具备一定的品牌力，他们经常会受到渠道变革的影响，导致渠道力严重受损，所以他们的业绩波动性是相对比较大的。

目前来看，社区团购抢份额等现象已经基本没有了。现在回归常态之后，短期受益于去年开始兴起的零食连锁。高性价比的零食连锁店在长沙、江西、武汉等城市比较盛行，他们给上游厂商带来了直接量上的拉动，这些休闲零食的上游厂商，短期两三年内可以借助这些新兴临时渠道进行放量。

现在大家不仅关注单纯的传统渠道，更关注线上的电商渠道。渠道多元化给休闲零食的上游厂商带来了公司的平衡性、协调性以及业绩的稳定性。对于上游厂商来说，他们的新品一旦在渠道有放量的过程，他们业绩也会出现一定的上调。我们认为，今年休闲零食板块也值得重点关注。

其他像调味品、速冻品、烘焙等板块也受益于疫情的放开，之前在疫情期间，这些板块的场景严重受限，所以导致整个量上的需求端稍微减弱。只要疫情放开、经济常态化后，这些板块的公司都会得到很大的恢复。

我们认为，整个食品饮料板块今年全年来看都是复苏主线。但是需要关注的是，在这个复苏主线上哪些标的的复苏弹性会更大一些，确定性会更强一些。

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