亏损扩大,扫地机龙头到底怎么了?

科沃斯接二连三的败退,问题究竟出在哪里?

文|节点财经  五洲

真是风水轮流转,谁能想到老牌清洁电器公司科沃斯有一天会被后来者对超越?

可残酷的现实还是出现了,截至10月30日,科沃斯市值251.5亿元,仅为石头科技417亿元的60%,在扫地机这门生意中,科沃斯能算得上是石头科技的爷爷辈。

为什么,二者身处同一市场,做的是同一个生意,差距却越来越离谱?

在回答这个问题之前,我们先来看看二者的业绩对比。上周两家公司均发布了最新的三季报。其中石头科技第三季度实现营收与归母净利润分别为23.15亿元与5.93亿元,同比增速57%与119%。同一期间,科沃斯实现营收与归母净利润为33.87亿元与0.19亿元,同比增速分别为2.6%与-92%。

科沃斯尽管继续保持了营收体量上的领先,不过其不到2000万元的单季度归母净利润实在叫人大跌眼镜。半年报中,科沃斯就因33%的归母净利润降幅股价大幅跳水。彼时,市场还对科沃斯下半年实现对业绩的修复抱有一定期望,不曾料第三季度公司的衰退更进一步。

科沃斯接二连三的败退,问题究竟出在哪里呢?从利润表中看,拖累本季度利润表现的主要有三点——毛利率下滑,销售费用率居高不下、以及财务费用激增。具体而言,相较于2022年第三季度,科沃斯的毛利率下滑超过1个百分点(47%-46%);销售费用率高达33%,较2022年同期净提升3个百分点;财务费用率提升约3.4个百分点。

节点财经认为,科沃斯毛利率的下滑与国内扫地机“以价换量”的行情相关,公司半年中显示“基站产品在中国扫地机器人线上市场零售额占比达 92.7%,但上半年基站产品线上零售均价为3788元,较上年同期下降8.4%”。

销售费用率的抬升与竞争激烈有关,虽然上半年科沃斯(包括“一点”)仍以40.3%的线上零售额份额以及80%的线下零售额份额排名市场第一,但像石头、追觅、小米、云鲸等对手的追赶非常紧迫。为捍卫头部市场地位,推广与营销费用不可省。

科沃斯财务费用率的攀升则很可能与美元升值造成的外汇损失有关。半年报中科沃斯汇兑损益就较去年同期增长了约一倍,三季度美元还在继续走高。这也变相说明科沃斯当前对出海的重视。

由于上述要素的趋恶,最终导致本季度净利率大降超过6个百分点至不到0.6%,同期石头科技同比8.6个百分点至26.8%。双方数据上的巨大差距,使得投资者单纯对比数据难发现两家公司处在同一个行业。

不过一个好的迹象是,科沃斯正在加码对海外市场的布局,上半年公司的扫地机与洗地机品类海外市场均交出了25%的同比增速。而在节点财经看来,海外市场的占比差异正是科沃斯与石头科技差距的根本来源。海外市场不仅均价高,而且远不及国内市场卷。利用头部品牌优势与生产端的规模效应,科沃斯有可能在海外市场攫取到翻盘机会。

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