爱彼迎:“小甜甜” 也要 “人老珠黄” 了?

寡淡的业绩,平平而已。

文|海豚投研

11 月 1 日美股盘后,Airbnb 爱彼迎公布了 2023 年三季度财报,要点如下:

1.稍显乏味的三季度业绩:整体来看,爱彼迎本季实现营收约 34 亿美元,基本符合市场预期的 33.7 亿,同比增长 18%,增速和上季增长持平,营收表现平稳,无惊无喜。利润上,主要由于控费的贡献,本季的经营利润约为 15 亿美元,比预期的 14.4 亿略高一点,经营利润率同比提升 2pct。利润率向上趋势不变,但幅度不大,同样没有太大惊喜。

2. 客单价比预期强劲,拉美&亚太成增长主动力:业务层面,本季度公司总预订金额为 18.3 亿美元,略微好于预期的 17.9 亿,同比增长了 17%。拆分价量来看,预订间夜总量为 1.13 亿次,和市场预期一致,同比增速也仅为 14%。

而本季平均间夜单价为 161 美元,高于预期的 159 美元。市场一直预期的价格下行迟迟未出现,是本季预订金额比预期略高的主要原因。

分地区来看,北美地区的平均间夜单价的确已开始下行(-1% yoy),但欧洲地区的客单价在剔除汇率影响后同比增长了 6%,是客单价表现比预期坚挺的主要原因。

另外,亚太和拉美这两个发展市场本季度增长不俗,拉美地区的订单量同比增长了 24%,而亚太地区则增长了 27%。可见上述两个市场的复苏,是公司当前主要的增长来源。

3. 变现率和毛利率一同走平: 从营收和预定金额基本同频的增速,可推见本季爱彼迎的变现率同比基本持平,维持在 18.6%,仅略微提升了 0.1pct。因此公司的毛利率同样没有明显变化,持平在 86%,实现了毛利润 29.4 亿美元,比市场预期的 29 亿也仅略高一点。

4. 控费继续,推动利润持续小幅提升:虽然爱彼迎本季度在业务增长和营收上表现平平,并无惊喜之处。但在费用控制上,仍有不错的进展。剔除股权激励费用的影响后,相对刚性的运营&客服支持费用和管理费用率同比基本持平,而营销费用和产品开发费率,则同比都有明显的下滑。

其中产品研发费用绝对值同比都有下降,虽然公司声称要加大对新业务的投入,但研发费用似乎指向的是相反的方向。

5. 四季度指引收入符合预期,订单量增长继续下滑:对于下季度,公司指引收入在亿 21.3-21.7 亿之间,低于市场预期中值的 21.75 亿。而关键的间夜订单量上,管理层预期四季度的同比增速要比本季度有所放缓。不过间夜单价 ADR 仍会保持坚挺,同比持平或略微增长。

长桥海豚君观点:

整体来看,爱彼迎本季度又交出了一份寡淡的业绩。营收和利润都无明显的优于预期的表现。同时最关键的预订间夜量增长,已连续两个季度表现疲软,支撑业绩增长主要是靠价的坚挺。且从公司的指引来看,四季度仍会延续这个趋势。

而问题在于,虽然美国经济至今的表现超预期的强劲,但市场对经济走弱的担忧又再度抬头。而可选的住宿旅游消费从逻辑上,也会是经济放缓时,受影响相对较大的行业。因此,在公司没有超预期交付业绩的情况下,市场大概率对公司会持谨慎观望的态度。海豚君的建议同样如此。

以下是详细解读

一、客单价坚挺,但单量增长平平

三季度爱彼迎实现总预定金额约 183 亿美元,同比增长了 17%,增速环比来看略有提高,且略微高于市场预期的 179 亿,整体来看表现不错。

但具体来看,本季度爱彼迎总预定量为 1.13 亿次,同比增速则更低,为 14%,和市场预期基本一致,并不出彩。

主要是价的层面,本季平均客单价达 161 美元每晚,同比提升了 3%,比预期的 159 美元高了 2%。虽然市场一直在预期的客单价下行,但事实上价格却一直坚挺。

分地区的表现,北美地区的平均间夜单价的确已同比下降了 1%,但欧洲地区的客单价在剔除汇率影响后,仍同比增长了 6%。因此公司整体的客单价表现比预期更坚挺。

另外,亚太和拉美这两个发展市场本季度增长强劲,其中拉美地区的订单量同比增长了 24%,而亚太地区则增长了 27%。上述两个市场的复苏,是目前公司增长的主要动力。

二、变现率持平,收入毛利都在预期之中

爱彼迎本季度实现收入近 34 亿美元,和市场预期基本一致。同比增速为 18%,相比上季度也基本持平。营收层面同样没有意外之喜。

从营收增速和预定金额增长基本同频,可见本季度爱彼迎的变现率同比基本持平在 18.6%,仅略微提升了 0.1pct。

由于变现率基本持平,因此公司的毛利率同样没有变化,持平在 86%,实现了毛利润 29.4 亿美元,比市场预期的 29 亿高的很有限。

三、控费继续,利润持续小幅提升

虽然爱彼迎本季度在业务增长和营收表现上表现平平,并无惊喜之处。但在费用控制上,仍有不错的进展。

剔除股权激励费用的影响后,相对刚性的运营&客服支持费用,和管理费用率同比基本持平,而营销费用和产品开发费率,则同比都有明显的下滑。

其中产品研发费用更是在绝对值上都同比下降了,虽然公司声称要加大对新业务的投入,但研发费用似乎指向的是相反的方向。

主要由于费用支出的进一步缩减,本季度爱彼迎实现了 14.96 亿美元的经营利润,比市场预期的 14.35 亿,仅略多了 0.6 亿,同样没有超预期的惊喜。经营利润率达 44%,相比去年同期提升了 2pct。

 

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